Euler 是一个灵活、安全的去中心化借贷平台，致力于伴随并推动 DeFi 的持续演进。凭借其模块化架构与机构级安全性，Euler 使开发者能够以完全无需许可的方式创建和管理高度定制化的借贷市场，满足多样化的用户需求。

Euler v2 的核心是基于 ERC-4626 标准构建的保险库（Vault）系统，通过定制保险库开发套件（EVK） 和关键的互操作层——以太坊保险库连接器（EVC），实现前所未有的灵活性、可组合性与资本效率。

一、模块化金库系统：为所有用户设计

Euler v2 的产品架构围绕多种类型的保险库展开，每种金库服务于不同的用例和风险偏好。

1. 托管抵押金库（Collateral-Only Vaults）

功能：存款可作为其他金库借款的抵押品。

限制：不支持借款，因此无法为储户生成收益。

特点：无需监管，适合仅希望提供抵押品的用户。

2. 受监管金库（Governed Vaults）

功能：存款既可作为抵押品，也可用于借款，为储户创造额外收益。

管理：由 DAO、风险管理团队或个人负责，可自定义利率、贷款价值比（LTV）等风险参数。

适用对象：信任管理者、偏好被动收益的贷款人。

3. 无治理金库（Governance-Free Vaults）

特点：参数固定，无主动管理者，风险由用户自行承担。

类型：

0x 无治理金库：抵押品无治理风险。

nzx 无治理金库：可能接受具有治理风险的抵押品（如治理代币）。

适用对象：希望完全掌控风险的高级贷方。

4. 收益聚合器金库（Yield Aggregator Vaults）

定位：一种特殊的受管金库，用于聚合被动借贷资产。

运作：管理者可将资金引导至底层 ERC-4626 金库（包括 Euler 内部金库或外部金库如 sDAI），动态调整资金流以优化风险/回报。

二、高级功能：合成资产、奖励与费用流

1. 合成资产与抵押债务头寸（CDP）

Euler v2 的模块化设计支持创建合成资产和 CDP。

这些资产可利用 Euler 内部的深度抵押流动性、EVC 的高级风险管理以及 FeeFlow 模块。

架构支持无需许可地创建新合成资产，未来将公布更多细节。

2. RewardStreams：创新的奖励分发

功能：开源模块，允许项目无缝、无需许可地向用户分发多种奖励代币。

优势：用户无需质押金库份额即可领取奖励，可在提供流动性的同时赚取激励。

意义：提供动态高效的用户激励机制，提升协议吸引力。

3. FeeFlow：反向荷兰式拍卖费用流

功能：开源模块，使 Euler DAO 能有效控制市场费用，促进生态增长。

机制：采用反向荷兰式拍卖，定期拍卖费用，价格随累积费用系统性降低。

用途：

积累 ETH、stETH、USDC、EUL 等资产，增强 DAO 财务灵活性。

购买 DAO 支持的合成资产，创造有机需求，稳定资产价格。

金库创建者：可设定费用，与 DAO 共享收入，实现去中心化、抗 MEV 的被动收益。

三、核心创新：以太坊保险库连接器（EVC）

EVC 是 Euler v2 的互操作层和核心原语，是实现模块化与可组合性的关键。

1. 核心能力

金库链接：将不同金库连接，允许远程金库的存款作为抵押品。

抽象化：封装信用协议的通用功能，让开发者专注于产品创新。

无限扩展：支持 ERC20、RWA、NFT、IOU、合成资产等多类资产的借贷。

2. 高级交易与风险管理

开箱即用功能：批处理、闪贷再融资、交易模拟、无 Gas 交易等。

操作员（Operator）：通过智能合约实现账户管理，支持：

止损/止盈等条件订单

自定义清算流程

基于意图的交易系统

子账户系统：每个地址拥有 256 个虚拟子账户，高效隔离和管理风险，无需多钱包。

3. 直接抵押：ERC20Collateral

概念：ERC20 标准的扩展，允许代币直接从钱包作为抵押品，无需存入金库。

优势：

保留代币的治理权等特权

避免不必要的应税事件

兼容性：与 EVC 子账户系统无缝集成，支持延迟状态检查，提升操作自由度。

四、实际用例与应用场景

1. LRT/LST/ETH 生态整合

方案：创建支持 LRT 作为抵押品的 WETH 金库。

用例：LRT 存款人借入 LST，或借入 WETH 进行套利。

结果：该 WETH 金库成为 DeFi 中借入需求最高的金库之一。

2. 杠杆流动性

方案：创建支持 LP 代币作为抵押品的 WETH/LST 金库。

用例：LP 持有者借出更多资产，再质押获取更多 LP 代币。

结果：实现 LP 地位的杠杆化，提升资本效率。

3. 对冲无常损失

方案：创建支持 WETH/USDC 作为抵押品的 LP 代币金库。

用例：WETH/USDC 持有者借入 LP 代币进行对冲或做空。

结果：LP 持有者获得额外收益，弥补无常损失。

4. 稳定币套利

方案：创建 USDC/USDT 互借金库。

用例：当 USDC APY > USDT APY 时，存 USDC、借 USDT、兑换并复投。

结果：实现利率套利，对冲脱钩风险。

5. 现实世界资产（RWA）保证金交易

方案：为 USDC 创建金库，接受高收益 RWA 作为抵押品。

用例：RWA 持有者借入 USDC，循环操作。

结果：实现 RWA 的杠杆交易，赚取利率差额。

五、长期愿景：成为 DeFi 的全球流动性层

当前挑战

单一协议：资产选择有限，LTV 保守，清算罚款高。

孤立市场：流动性碎片化，禁止再抵押，增加交易成本。

结果：交易者转向 CeFi 和永续合约，DeFi 资本效率低下。

Euler v2 的解决方案

模块化架构：解决流动性碎片化，支持跨金库再抵押。

无需许可创新：开发者可自由创建新金库和产品。

网络效应：随着金库数量增长，收益率提升，生态系统更具吸引力。

未来方向

Euler 旨在成为基于 EVM 网络的一站式借贷与交易平台，推动以下创新：

现实世界资产（RWA）

NFT 借贷

无抵押贷款（IOU）

点对点借贷

无预言机借贷

结语

Euler v2 通过其模块化设计、EVC 互操作层和无需许可的创新精神，重新定义了去中心化借贷。它不仅为开发者提供了强大的构建工具，也为用户带来了前所未有的灵活性和资本效率。凭借这一架构，Euler 有望成为 DeFi 的主要流动性层，引领下一代金融应用的创新浪潮。